一、2003年石油石化行业高速增长
２００３年１－１１月，ＷＴＩ原油均价为３０．８７美元／桶，同比上扬了１９．４２％。美国的经济在今年５月见底，第三季度的ＧＤＰ增长达８．２％；１－９月我国国内生产总值同比增长８．５％。
受益于高油价和国内外经济增长，２００３年我国石油和化工产品价格和产量同处高位，行业效益大幅增长。
２００３年１－１０月，行业的销售收入增长了２８．６４％，利润更大幅上扬了５８．４０％。
在三个子行业中，石油和天然气生产的效益增长最为显著，销售上升了２３．５９％，而利润突破了１０００亿元，增长接近５０％，占行业利润的７０％。石油加工也迎来了复苏，利润增长了２．５倍。
随行业增长，石油石化上市公司的表现不俗。上游企业的中原油气的盈利能力（每股收益）最强，辽河油田和石油大明排在３和４位。综合类的企业获益增长最快，齐鲁石化的净利润同比增长了近４倍。
但在行业高增长的同时，盈利过分依赖原油的生产。我国的原油储采比是１０．９，短期内增产的机会渺茫，使近期行业整体效益增长有限；油价漂浮不定，风险很大，如油价每美金的变动可以影响中石化２２亿元的收入（单以原油生产计算）。
２００４年行业发展有望稳定
从２００４年的行业发展态势看，行业政策将根据ＷＴＯ的相关规定作出调整，稳定的油价和内需高增长共同主导行业走势，行业整体业绩虽难及２００３年，但有望稳定。
根据国际权威机构的预测，２００４年美国ＧＤＰ增长达４．１５％，油价将从高位３０．４美元／桶（２００３年１０月的均价，ＷＴＩ）向２８美元／桶（２００４年１２月的均价，ＷＴＩ）回落，２００４年全年油价为２９．１２美元／桶（均价，ＷＴＩ）。油价分两个阶段：２００４年第一季度，油价保持在３０美元／桶（ＷＴＩ）的石油输出国组织油价上限的机会很大；２００４年第二季度开始，虽然美国经济增长强劲，但原油生产依然过剩，油价将缓慢逐步下降。一般而言，我国汽油和柴油价格与美国的价格走势基本一致。
二、国内供求缺口扩大 但价格回稳
随着需求的增加，供需缺口２００４年将扩大。
２００３年我国原油需求增长与ＧＤＰ增长的弹性系数是０．８，乙烯需求增长与ＧＤＰ增长的弹性系数是１．０，按世界银行的预测我国的经济增速２００４年为８％计算，原油的需求２００４年将达６百万桶／日；乙烯需求将达１７６０万吨。
我国原油２００２年产量达到３．３４百万桶／日，主力油田，如大庆和胜利，大多已进入开采的中、后期，短期内稳产的困难已相当大，更罔论增产，２００４年缺口将达２．６６百万桶／日；我国炼油能力（按饱和的９０％折算）２００４年估计是６．２４百万桶／日，供需基本平衡；预计２００４年我国乙烯总产量为６９０万吨，缺口为１０７０万吨。
我国主要的大型在建炼油或乙烯项目（主要是中外合资，分属中石化和中石油）都在２００５年前后才能投产完工，如ＢＰ在上海的９０万吨乙烯，福建ＥＸＸＯＮ ＭＯＢＩＬＥ的６０万吨炼油乙烯一体化项目等，预计投产后将祢补部分供需缺口。
据ＮＣＳ的统计分析，全球用量最大的前２４种石化产品的销售收入在２００３年第二季度起开始逆转，显示出比较强劲的恢复态势；石化中间体的利润明显大于其衍生物的利润。中国的ＧＤＰ在未来５年将以平均６％的速度快速增长，石化产品将出现较大的供求短缺，特别是聚合物。
三、行业周期波动对子行业的影响不同
石油勘探和生产类公司今年得益于油价的上涨，效益很好，如中原油气，油价每上扬１美元／桶，其毛利增加０．３５亿元，辽河油田和石油大明的情况类似。但若２００４年原油价格下降，会降低这些公司的盈利能力，石油开采类公司的投资风险较大。
炼油化工类企业因原油成本占其主营业务成本的８０％，故油价的波动对公司业绩的影响很大。炼油化工类企业的产品价格一般都滞后世界油价，当原油价格上升时，对炼油化工类企业有利，但当原油价格下降时，对炼油化工类企业不利。２００２年１２月开始，由于原油价格不断上涨，炼油化工类企业也获益匪浅，经济效益显著提高。虽然因电力短缺而导致柴油的需求急增，但考虑到２００４年开始，油价可能出现缓慢下降，高油价对下游企业的挤压将出现，石炼化等的效益不应过分乐观。
对于综合类石油化工公司而言，公司集炼油、石油化工于一身，生产的规模效应将大大增强公司的抗风险能力。因此，业绩会较稳定，有较高的投资价值，如扬子石化、上海石化和齐鲁石化等。特别值得关注的是中石化。中石化目前是上市公司中唯一拥有一体化产业链的超大型石油和石化企业，成品油销售（加油站）在其业务比重占很大比例，抗风险能力最强。
四、２００４年投资建议：上游；综合类；大型；一体化
石油和石化行业的投资建议在于两个方面：一方面，企业由于经营困难或其他原因存在提高经营效率、重组或让壳的机会，如中国凤凰，可持有。另一方面，石油和石化企业受益于高油价，行业复苏，盈利状况可观，但油价的高企，可引发供应的急增，油价走软。而从整个行业看，２００４年行业效益虽然难及２００３年，但依然可观。油价对行业的影响可分为短、中和长期，其中对短期的影响最为明显，建议关注辽河油田；中期投资中原油气较适合，而长期投资中石化、上海石化较优。
