油价上行 石油石化指数周涨9.34%

（来源：中国证券报 作者： 叶涛）

2017年8月以来，国际油价持续上涨，近期更出现加速现象。2018年1月，布伦特国际油价收盘突破67美元，油价走势超出预期。不只在期货市场上，A股石油石化概念也受到提振而大涨。2018年1月2-5日，中信石油石化指数累计涨幅达到9.28%，高居全部一级行业榜首。

在此期间，正常交易的46只成分股中，出现上涨的股票达到40只，占比为86%。其中涨幅超过5%的股票有23只，涨幅超过10%的有8只，中曼石油、桐昆股份(601233,股吧)、恒逸石化(000703,股吧)分别上涨24.62%、22.67%、20.86%，是上周涨势最好的三只股票。此外，中国石化(600028,股吧)上涨14.24%，中国石油(601857,股吧)上涨6.58%。

短期来看，提升板块投资热情的关键在于油价上涨，特别对业绩确定受益的现有炼化企业而言，最为受益。中信证券(600030,股吧)认为，2018年利多油价因素包括需求可能超预期，OPEC及其联盟坚持减产将库存策略；利空主要是美国等非OPEC增产。倾向于认为当前油价对库存和需求的反映较多，对产量预期反映较少。国家油价短期攀高后或有回调压力。

第一，期货多头持仓再次创历史新高，钻机数提升或DUC加速下降。目前，国际原油期货投机多头持仓创历史新高，显示现货市场紧张格局。但是当生产企业通过期货市场锁定利润之后，油价上涨大概率会推动钻机数或DUC加速下降，进而压制油价。第二，原油库存下降，成品油库存有所增加。原油库存持续下降，炼厂开工率11月以来持续提升，弥补之前检修的损失，为2018年夏季需求做准备，这也导致成品油库存增加，同时导致炼厂利润收窄。目前原油库存延续2017Q4以来的下降趋势，位于5年均值以内。但是随着油价攀高，炼厂利润收窄，加工意愿趋弱或牵制油价上涨。第三，地缘因素对油价的支撑将减弱。