各路资本加速投资聚乙烯

刘杰

摘要：由于长期存在需求缺口，加上稳定连续且可观的盈利能力预期，我国聚乙烯作为大宗商品中的明星品种将继续被新增供应主体广泛追捧。

2017年11月，美国乙烷公司与南山集团就进口美国乙烷签署贸易合同，这是我国进口美国乙烷的首单合同。根据合同，美国乙烷公司将每年向南山集团供应260万吨乙烷，并参与投资南山集团规划的200万吨/年乙烷制乙烯项目。对于高投资、高风险、理论高回报的进口乙烷脱氢制聚乙烯行业，我国聚乙烯市场又有着怎样的诱惑力？

我国聚乙烯供应增速快于需求增速，但未来仍广泛依赖进口

2010～2017年，我国聚乙烯行业高速发展。其中，产能由2010年的1077.8万吨/年增长到2017年的1697.8万吨/年，年均增速为6.7%；产量增长到1553.53万吨，年均增速为6%；需求量达到2714.37万吨，年均增速为6.5%。由于聚乙烯供给能力远远无法满足内需，2017年聚乙烯进口量高达1185.82万吨，进口依存度为43.7%。

2017～2025年，我国聚乙烯供应能力增速仍将加快，产能预计增长到3322.8万吨/年，年均增速上升到8.8%；产量将增长到3127.11万吨，年均增速放大到9.1%。需求年均增速预计将有所下滑，预计我国聚乙烯需求总量由2017年的2714.37万吨增长到2025年的4303.30万吨，年均增速下降到5.9%。

由于未来供应增速预期快于需求增速，预计我国聚乙烯进口量由2017年的1185.82万吨缓慢增长至1265.19万吨，年均增速仅在0.8%，进口依存度下降至29.39%。

需求前景乐观支撑聚乙烯商品广受追捧

由于线型低密度聚乙烯（LLDPE）具有更高的抗伸强度、抗穿透性、抗撕裂性和伸长率，使其更适用于制薄膜，其次是注塑、电线电缆、滚塑等，其中LLDPE原料中有80%以上用来生产薄膜。随着农业现代化步伐的加快及食品、医疗、电子等行业的快速发展，未来对薄膜的需求会越来越大。尽管注塑和滚塑在LLDPE需求中的占比较小，但日常生活中对于垃圾箱、家用器皿等制品的需求在增加；同时随着国内二孩政策的放开，儿童数量将扩增，相应游乐设施的建设也是推动注塑和滚塑行业发展的动力。

我国高密度聚乙烯（HDPE）产品按照应用领域分类，可以分为薄膜、注塑、中空、管材和拉丝等用途，其中薄膜消费占比稳居第一位。低压膜用途广泛，如背心袋（购物袋、方便袋、服装袋等）、平口袋（超市中水果蔬菜等散称专区常见）、垃圾袋、一次性手套（饭店餐馆常用）、医疗用一次性手套等，尤其近几年外卖业的快速发展也激增了对塑料袋的需求。未来低压注塑主要增长点在塑料托盘及周转箱、安全帽方面，该部分领域单件用料多，用途相对集中；其次是生活制品方面，低压注塑易耗性特点，决定了其需求稳定性。吹塑制品方面，随着人们消费水平的提高和消费能力的增强，化妆品、洗涤用品的生产和销售得到了良好的发展，未来预计增长主要集中在医药瓶、IBC桶和大型中空容器领域。未来伴随市政排水领域、燃气领域、农业用管领域的进一步结构调整，HDPE管材仍有增长空间。未来HDPE拉丝市场在丝绳、渔网等领域预计保持稳定发展，继续增长速度相对缓和；篷布方面伴随仓储物流、体育休闲、户外活动、建筑施工等需求，未来行业需求仍被看好。

我国低密度聚乙烯（LDPE）产品按照应用领域分类，可以分为薄膜、注塑、涂覆、电线电缆等用途，其中薄膜消费占比稳居第一位。伴随经济快速发展，塑封袋、食品袋、啤酒包、饮料包、收缩膜、烟草包装，以及棚膜等领域对薄膜需求继续稳步增长。未来LDPE涂覆隔膜的使用不仅在食品包装、工业、家居等领域，伴随专用料的不断研发，行业前景较广。国内LDPE电缆应用主要是通过高压颗粒经过交联后做电缆的绝缘层和护套，未来伴随着农村电网改造、一带一路、互联网+等项目进一步推进，未来我国电线电缆市场需求潜力巨大。

供应主体多元化脚步继续加快

得益于煤制聚乙烯工业的快速发展，煤制聚乙烯产能在过去7年快速增长，产能占比由2010年的2.8%攀升至2016年的14.5%。鉴于我国“多煤少油”能源储备现状以及国家能源战略安全考量，未来煤制聚乙烯仍然是我国聚乙烯扩能的主要贡献力量。值得一提的是，随着美国页岩气工业的高速发展，我国进口乙烷并通过乙烷蒸汽裂解制聚乙烯在2020年之后或将成为现实。到2025年，预计我国煤制聚乙烯产能占比提升至41.3%，乙烷蒸汽裂解制聚乙烯从无到有并在2025年达到7.3%左右的产能占比，油制聚乙烯占比逐年下降至47.1%左右的水平。

供需地域错配导致供应主体物流模式差异明显

从分区域的需求量和供应能力对比来看，以浙江、广东、河南、江苏和山东为代表的区域是我国目前最主要的聚乙烯消费地，消费总量占全国的30.06%，同时由于区域内自供能力远远无法满足内部需求，所以需要大量省外资源的调拨和进口资源补充。

以宁夏、内蒙古、陕西、新疆为代表的西北地区，由于近几年煤制烯烃的高速发展，西北地区成为我国最主要的产能输出地。以上四省需求量仅占全国的11.17%，但供应能力占全国总量的26.5%。另外以黑龙江、吉林和辽宁为代表的东北地区，供应能力达到312.8万吨，但需求量仅有266.38万吨，所以黑龙江、吉林和辽宁为代表的东北地区也成为我国聚乙烯货源流出的主要地区。

我国石油和煤化工企业由于生产装置主要分别集中在东北和西北地区，而聚乙烯消费市场主要集中在沿海地区，运输方式以铁路运输为主、公路运输为辅。从比例上来看，铁路运输大概占比在70%，公路运输占比大概在30%。而中国石化聚乙烯生产装置一般就近分布在消费市场，运距短，所以中国石化的聚乙烯资源运输方式基本采取汽运。另外，大连、天津等港口经常作为聚乙烯资源的中转港口，我国石油和煤化工等企业的资源通过铁路运输或者汽车运输方式中转到大连和天津等港口之后，以船运的方式运输到华东、华南等沿海终端消费市场。从运距上来看，一般从货源生产地到目标消费市场或者货源中转地，运距在400～500公里及以上以铁路运输为主，400公里以下的运距一般以汽车运输方式为主。未来就近分布在消费市场的供应新增主体将在运距和物流成本上有着明显的竞争优势。

价格稳步上扬支撑市场参与者的信心

我国聚乙烯价格走势基本可以分为三个大阶段，分别为2010～2014年上半年宽幅震荡、2014年下半年～2016年初断崖式下跌和2016年初至今底部缓慢震荡抬升。LDPE品种由于供应稳定性偏差，导致价格波动频率和幅度要明显高于LLDPE和HDPE品种。我国PE价格与国际原油期货价格正相关度比较高。随着全球经济的稳步合理发展，作为非可再生能源，随着国际油价走出底部并缓慢走高，我国PE价格也将跟随国际原油价格趋势同步震荡上扬。

稳定连续且可观的盈利能力助长供应新主体的进入决心

得益于2014年下半年以来国际油价的坍塌式下跌，而且国际油价在2015～2017年保持低位宽幅震荡运行趋势，我国油制PE生产企业盈利能力自2014年下半年起获得明显提升。其中，LDPE产品的毛利波动幅度明显大于LLDPE和HDPE产品。2015～2017年，我国油制PE产品的盈利平均水平在2500～3600元/吨，其中LDPE在2015和2016年的盈利水平明显高于LLDPE和HDPE品种。尽管2018～2025年国际油价稳步复苏是大势所趋，但我国PE产品作为供不足需的明星大宗商品，其价格趋势与国际油价有着非常强的正相关性，预计油制PE产品的盈利水平将长期保持在2000元/吨上方。而对乙烷脱氢工艺路线来说，在我国投资乙烷脱氢制聚乙烯装置的理论生产成本大概在700美元/吨，远低于油制等工艺路线的聚乙烯成本。

由于长期存在需求缺口，加上稳定连续且可观的盈利能力预期，我国聚乙烯作为大宗商品中的明星品种将继续被供应新增主体广泛追捧。未来3～5年，我国乙烷脱氢制聚乙烯将成为现实，并有希望在未来稳步提高影响力。

（作者单位：卓创资讯）