ST长油回归首日暴跌 三因素或为背后推手

    原文来源：中国证券报

    作者：欧阳春香

    退市4年半后，ST长油成为A股首只重新上市个股。虽有众多牛散加持，但ST长油8日重新上市首日却以股价下跌登场。ST长油当日开盘即下跌34.8%。截至收盘，ST长油下跌23.20%，收报每股3.31元。

    业内人士认为，ST长油重新上市首日股价下跌，与公司重新上市前股价已大涨、公司净利润增幅连年下滑、二级市场对ST股炒作趋理性等因素有关。这意味着，今后那些重新上市的个股在上市首日恐难暴涨。

    股价大幅下跌出乎意料

    作为A股首只重新上市个股，ST长油首日表现被一些股民寄予厚望。不过，ST长油开盘暴跌的市场表现却令市场人士大跌眼镜。8日早盘，ST长油开盘下跌34.8%，随后跌幅缩至28.31%。根据上交所相关规定，股票于9点31分进入临时停牌状态。

    ST长油在盘中临时停牌后于10:01恢复交易。2分钟后，因盘中交易价格较开盘价首次上涨超20%，ST长油再度被临时停牌，停牌前跌21.81%。直至14时57分起恢复交易，最终ST长油收跌23.2%，全天成交额为5.71亿元，换手率9.5%。

    值得一提的是，ST长油重新上市首日交易不设涨跌幅限制。根据交易规则，重新上市首日公司股票盘中交易价较当日开盘价首次上涨或下跌超过10%(含)、单次上涨或下跌超过20%(含)的，需临时停牌。首次盘中临时停牌持续时间为30分钟，第二次盘中临时停牌时间持续至当日14:57。

    2014年6月5日，因连续四年亏损，ST长油从A股退市。2018年6月4日，ST长油向上交所提交重新上市的申请材料。11月3日，ST长油重新上市交易获上交所批准。

    业内人士介绍，由于ST长油是A股首只在退市后重新上市股票，此前并无先例。与之类似的情况是，在暂停上市后恢复上市的股票，在上市首日也不设涨跌幅限制。

    东北证券研究总监付立春向中国证券报记者表示，ST长油重新上市首日下跌确实有些出乎意料。2015年，协鑫集成在恢复上市后，上市首日上涨986%，给投资者留下很深印象。所以，一些投资者对ST长油重新上市后的市场表现还是有所期待的。不过，昨日ST长油的表现说明，市场对ST股的炒作已经明显降温。

    8日，上交所发布的关于ST长油重新上市首日交易情况的说明表示，ST长油上市首日股价出现较大波动。ST长油作为全市场重新上市制度的首单实践，受到市场广泛关注。上交所提醒投资者，ST长油9日起涨跌幅限制恢复为5%，注意操作风险，审慎决策理性投资。

    上市首日“暴利”时代终结

    “ST长油首日股价下跌，再一次令人体会到，上市首日的‘暴利’时代已终结。”付立春说。

    前几年，恢复上市个股首日涨幅出现过翻倍甚至几倍的情况。但是，2018年以来，恢复上市的重药控股、攀钢钒钛上市首日表现相对平稳。例如，2018年8月24日，暂停上市后恢复上市的攀钢钒钛，股价首日上涨25.08%。

    付立春认为，ST长油重新上市首日股价下跌有几方面原因。首先，ST长油在重新上市前股价已炒得很高。其次，此前恢复上市股价暴涨的情况已属个案。2017年以来，ST新梅、苏美达、川能动力恢复上市首日股价均下跌。此外，从ST长油2018年三季度报表看，营业收入和净利润分别为24.9亿元和2.2亿元，均较大幅下降。ST长油解释称，主要原因系公司外贸成品油运输市场运价持续下滑，国内成品油市场货源减少、燃油综合单价上升，导致公司期内净利润出现同比下滑。

    业绩增速下滑存隐忧

    ST长油之所以能重新上市，与公司近年来持续盈利有密切关系。2015年至2017年，ST长油营业收入分别为54.8亿元、57.8亿元和37.3亿元。不过，ST长油近年来净利润增速却出现下滑，2015年至2017年归母净利润同比增长率分别为249.0%、-10.8%和-26.6%。

    ST长油在重新上市公告中表示，公司存在经营业绩下滑、同业竞争、未来三年盈利预测实现不确定性、公司可能因现金分红能力不足而无法进行股权类再融资等风险。

    有投资者担心，航运是周期性非常强的行业，万一未来行业周期下行，ST长油存在重蹈退市前连年亏损覆辙的可能，令人担忧。

    对此，某券商航运分析师告诉中国证券报记者，目前运价水平下，ST长油还是可实现盈利的。不过，2019年可能会有一定压力。ST长油的MR船队业务本身就非常稳定，而且公司这几年也签了很多长单，把运量和运价锁定了，减少周期性波动对业绩影响。另外，目前市场还处在低位，如果未来市场回暖，ST长油的市场表现还是值得期待的。

    此外，截至2018年6月底，ST长油未分配利润为-58亿元。公司实现的利润将优先用于弥补以前年度的亏损，直至公司不存在未弥补亏损。因此，公司有可能在较长一段时间内无法进行现金分红的风险，公司进行股权类再融资的能力将受限。

    在此背景下，在重新上市后，债权融资将成为未来较长一段时间内ST长油再融资主要方式。“退市后，由于重组关系，这几年的融资是受限的，要提高我们在银行的评级还有一个过程。随着重新上市，已有金融机构寻求同我们建立战略合作关系。”ST长油相关负责人表示。