国际石油公司2018年经营呈现五大特点

●陆雨林

对油气行业而言，2018年四季度的经营环境可谓是4年来最糟的，但这对国际石油公司的全年收益似乎全无影响。全球最大五家公开上市石油公司（埃克森美孚、道达尔、BP、壳牌和雪佛龙）2018年的收益均超过预期，充分体现了其谨慎经营、聚焦低成本油气开发（因而无惧市场剧烈波动）战略的优越性。据分析，这些公司2018年的运营特点有5个。

一是现金为王。油价崩溃以来，国际大型石油公司了解到现金流的重要性，不再追逐成本高昂的大项目，转而投入低成本油气开发，并在投资者的敦促下，不断瘦身。仅BP的上游成本就大砍了45%。最终的结果是，2018年四季度是5家公司2011年以来现金流最高的一个季度，这些钱将被用于回购公司股票、还债和启动更多高利润项目。

二是不再一味强调储量。过去，储量的重要性被石油公司无限放大。一家公司的储量替代率过低，甚至可能直接导致公司一把手下马。但现今这种理念不再流行。虽然埃克森美孚的储量替代率仍是亮眼的100%，投资者也颇看好该公司，但当壳牌披露其储量替代率仅50%时，股价反而应声上行。这表明，储量已不再是投资者研判石油公司未来盈利能力的唯一指标。壳牌总裁也公开表示，并不担心储量数据不好看，因为公司更多关注价值和现金流增长。

三是不再依赖下游补上游。几家公司的下游曾是国际油价突然崩溃时的救命稻草，有了更廉价的原材料，炼油产品的成本自然也同步走低，于是加大炼制量，弥补上游造成的亏空。但2018年，这些公司不再依赖下游补上游战略，雪佛龙的炼制量甚至低于2014年初。

四是债务减少。多数公司执行了低买高卖策略，如道达尔就在低油价期间举债四处购买资产，现在则不断出售资产回收资金，减少债务。但BP是例外，目前债务水平为十年来最高，主要源自其以1050亿美元购入美国页岩油气资产的举措和当年深水地平线事故的赔付。

五是资本回报率大增。由于几家公司均致力于提高资本回报率，壳牌、BP和道达尔的回报率均大幅增加。