筑底反弹：2019年石化产品期货主旋律

    王在荣

    2018年，精制对苯二甲酸、甲醇、聚丙烯、聚乙烯等品种走势跟随原油价格先涨后跌。PTA波动尤为剧烈，全年波幅达到2658点。

    2018年石化期货先涨后跌

    2019年1月21日，国家统计局公布了2018年国民经济运行总体情况。2018年，我国国内生产总值达90.03万亿元人民币，同比增长6.6%，实现了6.5%左右的预期发展目标，中国经济增长对世界经济增长的贡献率接近30%，持续成为世界经济增长最大的贡献者。2018年全国居民人均可支配收入28228元，比上年名义增长8.7%，扣除价格因素实际增长6.5%，快于人均GDP增速，与经济增长基本同步。2018年我国石化估计全年效益增加50%以上。而在2018年前三季度，我国石化行业实现净利润5998亿元，同比增加56.31%。

    2018年，精制对苯二甲酸（PTA）、甲醇、聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）等品种走势也跟随原油价格先涨后跌。其中，PTA波动剧烈，全年波幅达到2658点。原油期货上市以后，PTA期货也走上国际化征程。2018年11月30日，PTA期货成功引入境外交易者。PTA期货引入境外交易者是在保持原有合约、基础制度、核心技术系统、核心清算和风控模式不变的情况下，采用人民币计价和结算，境外交易者通过境内期货公司参与交易。

    回首2018年，受国际原油价格波动、PTA装置阶段性检修、聚酯需求变动及投机资金介入等因素影响，2018年PTA期货价格波动幅度较大。截至去年12月7日，PTA主力合约交易价格于5340~8062元/吨区间运行，总体可以分为三个阶段。

    第一阶段：区间震荡。2018年上半年PTA维持在5500~6000元/吨的区间震荡，一季度PTA期货先抑后扬，1、2月震荡上涨，2月底逼近近一年的高位，3月快速回落，收回1、2月的涨幅。一季度PTA成本端和供需面变化也非常明显，成本端原油冲高回落，PTA供给增长明显，而同时下游聚酯负荷季节性降低，PTA供需转弱，PTA进入累库存周期，PTA承压下跌。二季度PTA震荡上涨，一方面原油再创新高，PTA成本端有支撑；另一方面PTA装置检修较多，下游聚酯负荷维持较高水平，PTA维持去库存。

    第二阶段：大幅冲高。2018年三季度PTA期货大幅上涨，主力合约突破8000元/吨关口，创5年新高，现货价格最高涨至9300元/吨。

    第三阶段：快速回落。PTA价格前期大涨已经透支需求预期，造成下游亏损加剧，部分聚酯瓶片、涤纶短纤和涤纶长丝企业减产，聚酯负荷下降，PTA供需转弱造成PTA现货价格大跌，3个工作日下跌近1500元/吨。10月PTA装置检修增多，PTA供需改善，但下游库存积累，后期预期悲观，对行情带动有限。10月原油快速回落，成本端重压，PTA大幅回落。

    2018年PTA有效产能明显提升，带动PTA产量大增。2018年1~11月，国内PTA累计产量为3721.80万吨，同比增长14.96%。分月来看，2018年2~9月，PTA产量保持两位数增长。2018年PTA装置大规模检修发生在二季度和四季度，二季度是传统检修旺季，由于低基数影响，2018年二季度PTA产量增长仍较快。三季度PTA价格大涨，价格创5年新高，生产利润超过2000元/吨。

    近几年我国PTA供需较宽松，进口量大降。2014年起PTA进口量跌破100万吨，2015年起PTA进口量和出口量大致相等，进出口对PTA整体供需影响不大。2018年1~10月PTA累计进口量为66.36万吨，同比增加65.33%。分月来看，9月进口猛增，主要是由于三季度PTA现货价格大涨，PTA现货进口出现盈利，供应商加大进口来弥补国内供应缺口。随着国内PTA价格回落，PTA进口再次倒挂。

    2019年石化产品期货筑底反弹

    2018年12月19日~21日，中央经济工作会议在北京举行，会议指出，我们要看到经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。这些问题是前进中的问题，既有短期的也有长期的，既有周期性的也有结构性的。要增强忧患意识，抓住主要矛盾，有针对性地加以解决。

    从2018年经济形势分析，自2012年以来，GDP增速无论是同比还是环比，趋势都呈现出明显下滑趋势。但值得注意的是，GDP近两年下滑趋势一直在明显减缓，这就意味着未来1~2年我国经济依然会呈现比较稳定的发展状态。

    强势美元2019年或失色，人民币将走强。2018年美元指数走势整体上行，累计上涨超4.5%。不过，由于美国加息周期接近尾声，美国经济增长开始减速，美元的强势在2019年预计将失色。随着“一带一路”的不断发展及国内原油期货的上市，人民币在国际上的地位变得举足轻重，将有更多的国家买入人民币。

    在经济大环境趋稳向好的背景下，筑底反弹将是2019年石化产品期货主旋律。2019年美国得克萨斯原油期货价格预计在40~65美元/桶震荡摆动，可在40~48美元/桶逢低买入，在60~65美元/桶卖出保值；PP期货价格将在8000~9200元/吨震荡，8000元/吨为底，8800元/吨以内低位逢低买入，9200~9500元/吨卖出保值；聚乙烯期货价格以8000元/吨为底，9500元/吨为顶，可在8800元/吨以内低位逢低买入；PTA期货价格在5500~7500元/吨，6500元/吨以下逢低买入，相对高位卖出保值。因此，石化企业可以利用期货震荡走势来合理操作，利用期货工具，低位逢低买入，相对高位卖出保值。

    （作者系北京荣财资产管理有限公司首席顾问）