本报讯 壳牌近日表示，预计其2025年四季度的化学品业务将出现亏损，主要原因是石油交易业绩显著低于2025年三季度水平，核心化学品利润率预计将从每吨160美元下滑至140美元。这是该部门自2024年底以来再次出现季度亏损，凸显其盈利脆弱性。预警发布后，壳牌股价当日下跌2.6%，表现远逊于整体下跌1%的欧洲能源板块，说明此次预警严重动摇了市场对其资本分配策略的信心，其每季度35亿美元的股票回购计划将面临巨大压力。因此，多家投行迅速下调预期。瑞士银行将壳牌四季度净收入预估下调14%，至36亿美元，预计回购规模从35亿美元缩减至30亿美元。花旗银行与汇丰银行也同步调整，对壳牌的现金流能否同时支撑能源转型与股东回报表示怀疑。

壳牌化学品业务的困境折射出全球石化行业面临的结构性挑战。目前，全球石化行业正面临周期性需求疲软与结构性产能过剩的双重挤压。全球主要经济体增长放缓抑制了对基础石化产品的需求，而新增产能又导致市场长期供应过剩，压低了行业盈利水平。壳牌庞大的全球贸易网络历来是其竞争优势，但此次交易业绩的显著下滑表明，在供应链区域化重构和能源价格剧烈波动的影响下，传统大宗商品贸易模式的盈利稳定性已显著降低。

此外，这场危机本质上是能源转型时代传统巨头的战略平衡困境。壳牌一方面需维持传统业务现金流以兑现股东回报承诺，另一方面又要向低碳领域投入巨额资本。化学品业务的亏损，使得这一平衡难以维系。从更广泛的行业视角看，壳牌的困境预示着全球能源化工版图或将加速重塑。传统的大宗化学品业务增长放缓已成定局，而电动汽车材料、可持续航空燃料、高端特种化学品等高增长赛道正吸引更多资本和关注。这种结构性分化可能促使包括壳牌在内的行业巨头加快业务组合调整，剥离非核心资产，聚焦更具竞争优势和增长潜力的领域。对于全球油气行业而言，这或许标志着从规模扩张到价值创造的新竞争时代正式开启。壳牌接下来的战略选择，将为行业发展提供重要参考。（赵 国）