苏佳纯

※ 地缘冲突往往对全球能源流向和投资决策产生深远影响，本轮美以伊冲突引发的中东局势加剧全球对能源安全的担忧，促使各国加速能源来源与运输路线多元化，全球能源投资正经历结构性重构

※ 本轮地缘动荡让各国将能源安全置于首位，绿色转型需求退居次要。未来可预期的能源投资趋势包括：各国优先开发本土能源以提高自给率；化石燃料对外依存度高的国家将大力投资可再生能源；核能作为稳定、低价、清洁的基荷能源将受青睐；煤炭因在保供稳价方面发挥作用而退出步伐放缓；油气投资将地缘风险作为主要考量因素

※ 本轮危机后，为避免断航风险，资本将加速流向拥有独立出口通道、非海峡依赖型或靠近主要消费市场，且地缘风险较低的油气富集区。东南亚、南亚、非洲和拉丁美洲均具较好资源潜力。东南亚、南亚靠近消费市场，有利于提高亚太能源自给率；非洲与拉丁美洲出口不依赖海峡，有利于促进来源多元化。可以预见，未来市场对上述地区油气投资兴趣将上升，避险资金涌入，促进其油气产业发展

地缘冲突往往对全球能源流向和投资决策产生深远影响。本轮美以伊冲突引发的中东局势加剧全球对能源安全的担忧，促使各国加速能源来源与运输路线多元化，全球能源投资正经历结构性重构。

本轮地缘动荡让各国将能源安全置于首位，绿色转型需求退居次要。未来可预期的能源投资趋势包括：各国优先开发本土能源以提高自给率；化石燃料对外依存度高的国家将大力投资可再生能源；核能作为稳定、低价、清洁的基荷能源将受青睐；煤炭因在保供稳价方面发挥作用而退出步伐放缓；油气投资将地缘风险作为主要考量因素。

后霍尔木兹时代油气投资趋势

尽管在危机中受到冲击，油气仍在全球一次能源消费中占主导。据《世界能源统计年鉴2025》，石油与天然气占比分别为34%和25%，合计近六成。油气长期需求因能源转型增速放缓，但未来较长时间内占比仍在一半以上。后霍尔木兹时代，全球油气投资将呈现新趋势。

一是投资布局将呈现“一中心、多元化”态势。

首先，中东依然是全球油气中心。油气行业的驱动逻辑始终是资源禀赋和成本。中东是全球油气资源富集中心。据《世界能源统计年鉴2025》，截至2024年底，中东石油探明储量8359亿桶，全球占比近50%；天然气探明储量75.8万亿立方米，全球占比超40%。中东油气资源禀赋好，普遍储量大、埋藏浅、压力高、自喷能力强，单井产量高，大幅降低了勘探开发风险与成本。据睿咨得能源（Rystad Energy）数据，中东新发现常规油气资源量长年位居世界前列，2019～2024年占全球12%，以2.2美元/桶油当量的平均发现成本处于全球最低水平。据标普全球（S&P Global）模型估算，中东新项目全周期盈亏平衡成本为9～36美元/桶，远低于世界其他地区。因此，中东在全球油气产业中具有不可撼动的地位，这一地位不会因霍尔木兹海峡暂时动荡而改变。

受地缘冲突影响，中东油气勘探开发预计呈“短期抑制、长期分化”趋势。冲突导致中东油气产业一度停滞。据睿咨得能源数据，截至5月底，中东年内新发现油气资源量约0.5亿桶油当量，全球占比仅2%。据国际能源署数据，2026年中东油气投资比上年将微降1%。预计危机平息后，生产会迅速恢复。然而，地缘风险成为市场首要顾虑，中长期投资前景将显著分化。伊朗处于冲突中心，但具军事实力并控制海峡，市场持观望态度；沙特、阿曼、阿联酋等将加速建设陆上管道或替代码头以远离海峡，有望继续获资本青睐；伊拉克、卡塔尔、科威特和巴林等必须依赖海峡的国家，因处于高风险区，易出现外资撤离，增量投入大幅减少。中长期看，危机导致中东油气投资重新定向，开发强度难获充足资金保障。

其次，中东以外区域的油气投资将增加。危机大概率拉动亚洲、非洲、拉丁美洲油气投资增加，增长受国家安全与企业利益双重驱动，目标是促进来源和运输路线多元化。一方面，高度依赖中东油气出口的东南亚与南亚国家将加大本国资源开发力度，国家油气公司勘探逻辑从成本驱动转向能源安全优先；另一方面，更多勘探将在地缘风险较低区域出现，国际石油公司投资将流向非洲、拉丁美洲新兴盆地。

东南亚是全球常规天然气勘探开发热点。据睿咨得能源数据，2018年以来，东南亚常规油气新发现可采资源量85亿桶油当量，全球占比约11%，其中天然气占69%，发现主要位于印度尼西亚、马来西亚和越南。主要作业者为当地国家石油公司、亚洲独立石油公司和国际石油公司。东南亚国家希望通过对外合作保障能源安全，部分国家不断完善上游对外合作政策、加强基建以吸引投资。目前，马来西亚、印度尼西亚、越南、泰国共计30余个油气勘探区块招标，印度尼西亚多个区块评标，域外参与者有不少机会。近期，东南亚勘探步伐加快且成效显著，截至5月，年内已发现可采资源量约7亿桶油当量，全球占比约30%。

南亚勘探开发活动近年显著提速。据睿咨得能源数据，近十年，南亚常规油气上游累计投资210亿美元，印度占79%，巴基斯坦占18%；新发现可采资源量约16.5亿桶油当量，天然气占70%。当地国家石油公司是主要参与者，投资占比近四分之三，国际石油公司投资仅占3%。目前，印度45个区块招标、71个评标，孟加拉国26个区块即将招标，但域外公司机会不多。南亚上游投资大幅增长但成效不突出。睿咨得能源预计，2026年南亚投资比上年增长35%至33亿美元，侧重深水前沿盆地；截至5月，年内已发现可采资源量约0.65亿桶油当量，全球占比约3%。

非洲油气勘探开发渐入佳境。据睿咨得能源数据，2020～2025年，非洲常规油气上游投资从210亿美元增至450亿美元；新发现可采资源量总计约70亿桶油当量，全球占比约15%，其中石油占75%，深水发现占92%，主要来自纳米比亚、塞内加尔、埃及、科特迪瓦和安哥拉。主要参与者包括国际石油公司、当地及域外国家石油公司。目前，非洲66个区块招标、22个评标、5个即将招标，机会主要分布于尼日利亚、埃及、利比亚、加蓬和安哥拉。非洲油气投资保持稳定且成效突出。据非洲能源商会《2026非洲能源展望》，预计2026年上游投资约410亿美元，全球占比约8.1%，莫桑比克、尼日利亚和安哥拉等国占主要份额。据睿咨得能源数据，截至5月，非洲年内已发现可采资源量约8.5亿桶油当量，全球占比约37%。

拉丁美洲有望成为全球油气新的增长极。2020～2025年，拉丁美洲上游投资从60亿美元增至90亿美元。新发现主要集中在圭亚那-苏里南盆地和巴西盐下储层：圭亚那斯塔布鲁克区块自2015年以来新增可采资源量累计约150亿桶油当量，巴西盐下近十年新增可采资源量约28亿桶油当量。主要参与者包括国际石油公司、当地及域外国家石油公司。目前，拉丁美洲24个区块招标、30个评标、510个即将招标，机会集中在巴西、苏里南和阿根廷。拉丁美洲投资保持增长但近期勘探表现不佳。国际能源署预计，2026年拉丁美洲上游投资将比上年增长超10%。据睿咨得能源数据，截至5月，拉丁美洲年内已发现可采资源量约0.16亿桶油当量，全球占比仅0.7%。

本轮危机后，为避免断航风险，资本将加速流向拥有独立出口通道、非海峡依赖型或靠近主要消费市场，且地缘风险较低的油气富集区。东南亚、南亚、非洲和拉丁美洲均具较好资源潜力。东南亚、南亚靠近消费市场，有利于提高亚太能源自给率；非洲与拉丁美洲出口不依赖海峡，有利于促进来源多元化。可以预见，未来市场对上述地区油气投资兴趣将上升，避险资金涌入，促进其油气产业发展。

二是投资策略由“风险勘探”转向“扩边增储”。

全球常规油气勘探表现不及预期。据睿咨得能源数据，常规油气发现资源量从2019年的147亿桶油当量降至2025年的70亿桶油当量；发现成本从2.4美元/桶升至6.1美元/桶；勘探井商业成功率从32%降至15%。全球油气行业普遍面临勘探成功率下降、成本与风险上升的困境。

全球常规油气勘探成果被少数大型发现主导，风险勘探愈发聚焦。风险勘探井主要集中于非洲、亚洲、拉丁美洲的前沿与新兴盆地，2026年热点包括南非奥兰治盆地、黑海、巴西赤道边缘及西非几内亚湾。同时，受勘探活跃度与成功率下降影响，石油公司更倾向于集中勘探少数储层。据睿咨得能源数据，全球勘探目标储层数从2019年433个降至2025年的288个；截至5月，年内已勘探109个。

现有成熟油气田扩边勘探因低风险、高回报而受青睐。当前扩边增储为“老油田挖潜”与“深部/非常规拓展”双轮驱动。典型代表包括：沙特、伊朗等通过老油田挖潜与周边新区块开发提升储量；美国墨西哥湾老油田通过二期开发及老井重新完井实现扩边；中国西南油气田聚焦致密气与常规气老区滚动扩边，长庆油田通过水平井加密与压裂改造实现低渗透与页岩油扩边，塔里木油田向超深层进军实现千亿方规模气藏扩边。

危机将加剧“风险勘探”转向“扩边增储”的趋势。一方面，危机促使各国将能源安全置于优先，激发自身资源挖潜动力，油气进口国更倾向开发本土或可控资源，扩边增储是增储上产的重要手段。另一方面，危机提高地缘风险溢价权重，风险勘探受抑制，更具韧性的扩边增储受鼓励。

危机导致投资者风险偏好进一步下降：地缘冲突推高通胀，保险与物流成本飙升，抬高设备、物资、人工等成本，资本支出预期增加；金融机构为对冲风险收紧信贷，长周期、高投入的风险勘探项目融资难度加大；市场将“地缘风险”纳入资产定价核心变量，传统现金流折现模型失效，风险勘探需更高回报率；风险勘探需5～10年投产，而短期冲突即可致资产减值，资本更愿投资周期短、确定性高的项目。

三是资源国政策“合作避险”与“资源民族主义”并存。

危机还将深刻影响油气资源国对外合作态度与政策。中东产油国将普遍具有“合作避险”倾向。中东能源资产在冲突中受损严重，据国际能源署信息，冲突已致中东9国40多项能源资产遭严重破坏（部分见表），影响相当于20世纪70年代两次重大石油危机及2022年俄乌冲突对天然气冲击的总和，修复需数年。可以预见，存在较高地缘风险的油气资源国不仅希望通过对外合作获取资金与技术，而且希望从合作方获得资产安全保障。域外具战略辐射能力的国家资本将受青睐；资源国还将倾向于在同一项目中邀请多个合作方，多方下注、最大化规避风险。

“资源民族主义”浪潮或频现。随着能源转型和地缘博弈加剧，资源价值飙升，资源国强化资源控制以对抗外部影响的倾向加剧，尤其集中在关键矿产领域。印度尼西亚、津巴布韦、刚果（金）、肯尼亚、莫桑比克、几内亚、加纳、赞比亚、塞内加尔、马拉维、加蓬、坦桑尼亚等核心资源国，密集出台关键矿产原矿出口限制、配额管控或强制本土加工政策。同时，油气资源国“资源民族主义”也在冒头。危机后，部分油气资源丰富的新兴经济体，受伊朗利用地理与资源优势争取主权和利益的启发，更可能将本国油气资源作为博弈棋子。“资源本土化”常见手段包括：通过资源国有化，强制收购外资股权或收回矿权；大幅提高税费、特许权使用费；禁止原矿出口，强制外资企业在当地建厂加工。合作方投资前景面临更大不确定性，可能因资源国政策法律变化遭受重大经济损失。为抵御风险，未来多个合作方通过成立联合体共同投标的倾向将更为突出。

后霍尔木兹时代油气投资的几点建议

后霍尔木兹时代，全球能源市场将在经历地缘冲击后，进入供应链韧性重构、能源安全再平衡、投资重心转移的新周期。我国石油企业面临机遇与挑战并存的新局面，结合各国政策、市场环境、区域机遇，提出以下五点建议：

一是加大本土油气资源勘探开发力度。国内增储上产是对冲外部风险的首要手段。除老油田挖潜外，非常规、深层、超深层与海上油气已成为新的增长极，技术进步拓展了勘探开发空间，为保障国家能源安全发挥重要作用。

二是择机加注中东产油国优质油气资产。波斯湾沿岸受冲突影响的产油国正面临修复受损设施与开发非霍尔木兹替代出口路线的刚性需求。同时存在获得合作方安全保障的迫切要求，投资机会显现。

三是增加亚非拉油气投资拓展进口来源。亚非拉新兴与前沿盆地近年来获得一系列重大油气发现，纳米比亚、安哥拉、尼日利亚、圭亚那、苏里南、巴西、印度尼西亚等国具有良好的油气资源合作前景。

四是应用新技术强化资产远程控制力。积极应用人工智能、自动化与物联网技术，增强资产远程控制能力；采用模块化技术建造可拆分装置，提高对核心组件的掌控；加强对核心技术、专利与作业流程的保密，更好抵御因外部环境变化而面临的海外资产安全风险。

五是推动合作共赢实现风险利益共担。受全球地缘政治局势动荡、经济不确定性增强影响，我国作为世界稳定“压舱石”的作用不断凸显，无论油气资源国还是海外投资者与中资的合作意愿都在上升，应充分利用多方合作机会，实现资产整合与资源置换，追求共赢，降低外部风险。

作者系中国海油集团能源经济研究院海洋能源资源研究室首席研究员