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近日，韩国公平交易委员会（KFTC）宣布，乐天化学子公司大山石化与HD现代石油银行子公司现代化学的合并案已进入审议程序，原因是该交易可能限制韩国国内低密度聚乙烯（LDPE）和乙烯-醋酸乙烯酯（EVA）的市场竞争。

2025年8月，韩国政府发布《石化产业重组路线图》，以削减过剩产能，其中一个目标是削减270万~370万吨乙烯年产能。大山石化与现代化学合并是该路线图下获批的首个交易，将解决韩国石脑油裂解装置产能长期结构性过剩的问题，具体措施包括：关停大山石化110万吨/年的石脑油裂解装置，将乙烯产能从195万吨降至85万吨，并将剩余装置开工率从80%提升至100%。

两家企业合并后将成立名为H&L ADVANCED的新公司，乐天化学和HD现代石油银行（HD现代集团子公司）将各持50%股权，并分别为新公司注资6000亿韩元（约合28.37亿元人民币）。两家企业2025年11月已向韩国公平交易委员会提交审查申请。

据韩国《经济日报》报道，韩国公平交易委员会已组建专项调查小组，审议结论将在三季度公布，若涉及补救措施协商，可能延长至四季度。

战略互补：扩大规模与聚焦新赛道

乐天化学是韩国第二大石化企业，长期致力于基础石化产品和高附加值材料的生产。现代化学主要生产乙烯、丙烯等基础石化产品。据路透社报道，大山石化与现代化学的合并旨在扩大生产规模、整合原料供应链和优化产品结构，以应对全球石化市场的竞争压力。

《金融时报》分析称，此次合并是乐天化学中长期战略的一部分，即通过整合现代化学的石脑油裂解装置，增加120万吨的乙烯年产能，从而使乐天化学全球乙烯总产能突破450万吨，进一步缩小与行业龙头企业的差距。同时，HD现代集团正在剥离非核心石化资产，集中资源发展电动汽车电池隔膜与高镍正极材料，此次出售石化业务所获资金将直接用于蔚山电池材料园区的扩建。双方在战略诉求上存在互补。

审查焦点：市场份额、下游采购与协同涨价风险

韩国公平交易委员会4月正式宣布，对该合并案进行反垄断审查。据韩联社报道，韩国公平交易委员会的审查重点集中在3个方面：收购完成后，乐天化学在韩国的市场份额是否超过相关法定阈值、是否限制公平竞争；是否会对下游中小企业原料采购造成不利影响；是否存在通过协同行为抬高市场价格的风险。

彭博社表示，韩国公平交易委员会已向韩国主要石化企业和下游客户发放调查问卷，评估本次收购可能引发的连锁反应。据韩国《垄断规制与公平交易法》规定，若单一企业在特定市场的份额超过50%，或两家企业合并后市场份额超过25%，且存在实质限制竞争的可能，韩国公平交易委员会有权要求采取结构性补救措施，包括资产剥离或产能调整。

立场分歧：石化协会与下游厂商观点相左

对于此次合并，业内看法存在明显分歧。韩国石化协会在提交给韩国公平交易委员会的意见书中表示，全球石化产业正经历深度调整，韩国石化企业需要通过并购扩大规模，以维持国际竞争力，但同时也应警惕国内市场集中度上升可能带来的价格操纵现象。该协会引用韩国进出口银行的数据指出，2025年，韩国乙烯行业平均开工率仅为78%，低于80%的盈亏平衡线，中小企业面临更大经营压力，行业整合具备现实必要性。

然而，下游塑料加工及合成纤维企业则持谨慎甚至反对态度。据化学周刊报道，韩国多家中小型下游厂商联合向韩国公平交易委员会提交了反对意见书，称大山石化与现代化学合并后，原料供应将集中在少数企业，可能导致乙烯、丙烯等基础原料的合同价格较国际市场溢价5%~10%。这些厂商呼吁韩国公平交易委员会在审批过程中附加条件，如设定原料供应配额，或要求乐天化学承诺旗下一定比例的产品通过公开竞价渠道销售。

据路透社报道，乐天化学已向韩国公平交易委员会提交了补救方案，具体内容暂未披露。此外，乐天化学还表示，愿意接受第三方审计机构对其履约情况的定期核查，以增加下游企业对其承诺的信任。

分析人士表示，该补救方案虽有助于缓解短期内下游企业对供应的担忧，但长期效果仍取决于国际油价波动和新增产能对区域市场的冲击程度。不过，韩国公平交易委员会的最终决定将更多聚焦于对韩国国内竞争格局的评估。