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近日，黑石集团宣布，其主导的投资财团以31亿美元从日本三菱商事株式会社手中收购加拿大液化天然气（LNG）项目7.49%的权益，参与方还包括加拿大养老金计划投资委员会、安大略市政雇员退休系统、安大略投资管理公司和不列颠哥伦比亚省公共部门养老金投资委员会。

加拿大养老金计划投资委员会的实物资产信贷主管杰夫·索特表示：“加拿大LNG项目是具有吸引力与回报潜力的高质量、战略性资产。”黑石集团信贷与保险板块高级董事总经理里克·坎贝尔称，这是加拿大最重要的能源项目之一，有助于满足全球市场不断上升的能源需求。

加拿大LNG项目是加拿大首个大型LNG出口终端，位于不列颠哥伦比亚省基蒂马特，由壳牌牵头，2025年6月投产，一期建设成本超过400亿加元（约合1912.2亿元人民币）。二期扩建项目于今年9月已做出最终投资决定，将新增两条液化生产线，使年产能增至2800万吨，预计2030年左右投产。

该交易并非黑石集团在LNG领域的唯一动作。2025年9月，黑石集团向北美能源基础设施公司Sempra Infrastructure的Port Arthur LNG二期项目投资70亿美元，获得49.9%的股权。

然而，4家加拿大养老金基金的参与在加拿大引发尖锐批评。北美国际环保组织Stand.earth气候金融主管理查德·布鲁克斯表示，相比于LNG项目，这些资金更应投向清洁能源。加拿大非营利性气候倡导组织Shift Action负责人亚当·斯科特指责养老金基金的参与辜负了民众的信任。加拿大《国家观察者报》指出，这4家基金合计管理超过1.4万亿加元资产，覆盖约2200万加拿大居民的养老金，如此操作风险极高，一旦全球天然气供应过剩，后果将难以想象。

分析人士表示，反对声音表明，在地缘政治不稳定推高亚洲和欧洲对加拿大LNG需求的背景下，养老金基金作为与民众生活紧密相连的机构，将资金配置到碳密集型出口基础设施，不论能否在确保投资回报、保障能源供应稳定与实现气候目标之间实现平衡，甚至不论能否保证资金不被浪费，都将受到加拿大民众更严格的监督。

从三菱商事株式会社的角度而言，该交易的核心逻辑是提高资本效率。该公司将保留控股地位，并将部分股权价值变现，回笼资金投向二期扩建项目。据《环球邮报》报道，三菱商事株式会社今夏就已聘请加拿大皇家银行的资本市场部帮其物色买家，黑石集团和阿波罗全球管理公司等资产管理公司均表达了兴趣，最终黑石财团以“美加混合”结构胜出。在全球LNG项目资本密集度持续上升、建设周期漫长的背景下，这种保留控股地位、引入金融资本分担扩建开支的结构，或将成为日本和欧洲能源巨头处置LNG资产的一种范式。

该交易清晰地勾勒出当前北美LNG项目的资本路径。项目业主保留运营权，私募信贷公司与养老金基金以购入少数股权的形式提供长期资金。黑石集团在Port Arthur LNG项目和加拿大LNG项目的连续布局表明，这一路径正从个案演变为可复制的策略。然而，由于其本身性质，养老金基金的参与必然导致加拿大LNG项目承受更大的舆论压力，最终结果也将对业界类似的投资风向产生重大影响。